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　　彭博社专栏作者Clive Crook撰文建议，鉴于好意思联储在刚刚曩昔的12月会议上失败的疏通，好意思联储的货币计谋框架审查应该讲求计议取消“点阵图”的念念法。

　　好意思联储行将启动对“货币计谋策略、用具和疏通”进行审查。本月的降息和投资者对此的响应突显了进行此类审查的必要性。

　　追念一下好意思联储最近的计谋决策，此次决策主要由三个部分构成。领先，好意思联储将计渔利率下调25个基点，将其降至4.25%-4.5%的区间。其次，它透露抑制通胀的施展比预期的要慢。第三，它预测来岁的降息幅度将比先前预期的少。投资者将这种计谋组合视为“鹰派转向”——这意味着尽管降息，但计谋收紧——并抛售了股票。

　　Crook挑剔称，看起来好意思联储的疏通失败了。他说，尽管我方相等钦佩好意思联储主席鲍威尔偏激共事们在“软着陆”方面的施展顺利，但好意思联储发出计谋变化信号和现实计谋变化的格局，正使一项本已难题的责任变得愈加难题。

　　在12月计谋会议之前，金融市集依然简直都备消化了好意思联储降息25个基点的预期，这在很猛进度上是因为该央行早些时间传递的信息。因此，投资者对近期线路通胀施展慢于预期的数据不那么敬重。

　　有关词，在刚刚杀青的会议上，好意思联储的新经济预测纲目将2024年中枢PCE通胀（好意思联储首选的通胀绸缪）由2.6%上调至2.8%；休闲率由4.4%下调至4.2%，；好意思国GDP增速预测由2%大幅上调至2.5%。

　　鉴于这些预期的修正，依据泰勒法例，好意思联储本应在12月会议上将利率保管不变，而不是降息。Crook觉得，好意思联储最终仍接受了四肢的原因之一是，由于市集依然消化了降息的预期，暂停降息将意味着骨子上收紧了计谋。

　　注：泰勒法例是常用的浅易货币计谋法例之一，由泰勒于1993年针对好意思国的骨子数据冷漠。泰勒法例形色了短期利率怎样针对通胀率和产出变化退换的准则。长久以来，经济学家一直对使用此类法例自动制定计谋的横暴存在不对，但大广泛东谈主觉得，它应该成为怎样设定利率的磋议的一部分。

　　在好意思联储召开12月计谋会议之前，数据的变化依然有迹象标明，好意思联储可能暂停降息。在晓示降息后的新闻发布会上，鲍威尔被问及好意思联储为什么要降息。但他的回话不是很开畅。他说，好意思联储但愿计渔利率更接近所谓的中性利率，即既不为止也不刺激需求。但他的回话掩饰了一个问题：要是通胀可能踏真的2%的主义上方，为什么要假遐想渔利率过于严格？当被问及他现在对中性利率的臆想时，这位主席笑着说，骨子上，莫得东谈主知谈。

　　好意思联储梗概预测将来的通胀和功绩数据会回到预期的轨谈上，那为什么不比及那一天到来再进一步减轻计谋呢？与此同期，新的经济预测纲目线路，即使在计议了本年以及来岁潜在的降息后，2025年底中枢PCE通胀率预测仍为2.5%，而不是之前2.2%；2026年底则为2.2%，而不是2%。

　　Crook透露，他觉得他的共事都备正确地解读了好意思联储的衡量：即计议到市集的预期，保捏利率不变骨子上止境于紧缩——尽管好意思联储可能更无礼暂停降息，但它觉得现在收紧计谋是不理智的。

　　这意味着，要是投资者此前莫得消化降息，好意思联储将在12月会议上保捏计渔利率不变，从而更好地与最新数据保捏一致。可是，为什么投资者对降息的预期与最新数据不一致呢？至少部分原因是他们过于贵重好意思联储之前的经济预测纲目，而该纲目线路年底前还有一次降息。

　　这么的繁芜仍在赓续。新的预测告诉投资者，预测2025年底的计渔利率为3.9%，而不是3.4%。且不说这种“鹰派”滚动依然让投资者感到不安，更蹙迫的是，这一最新的计谋预测很可能在某些时间再度与泰勒法例的建议发生破损，就像上一次相同，并再次使好意思联储偏离它觉得数据所示意的利率旅途——据具体情况加速降息或上调利率。

　　虽然，让投资者的预期与好意思联储的意图保捏一致是件功德。但市集也应该贵重行将发布的数据，以及这些数据对计谋的意旨，而不是纠结于好意思联储之前在过期信息基础上作念出的预测。

　　Crook觉得，要念念惩处这一问题，一个表情即是校谨慎济预测纲目，包括取消预测将来利率的“点阵图”。“点阵图”向来容易被诬蔑，以至于好意思联储一再坚称，“点阵图”不是一个筹划或本旨，而仅仅一个预测。事实上，它以致不是平凡意旨上的预测，因为它莫得抒发共鸣：它仅仅个别官员基于他们对将要发生的事情的不同、以致可能不相容的信念，而作念出的自觉得可能是“允洽的”预测。

　　对好意思联储来说，不管他们的计谋预测遐想得何等好，严格遵命这些预测不是使市集预期与新数据保捏一致的最好格局，因为事情平凡会出现复杂性和偶然。

　　一言以蔽之，Crook的不雅点是，好意思联储最蹙迫的是将详确力更精采地集会在得回的数据上，而不是对于利率旅途的筹划和本旨上。要是好意思联储的计谋审查朝着这个标的迈出一两步，独特是毁灭了“点阵图”，它将受益匪浅。

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